Luc Toren

Fund manager at Wealth Management Partners

Gepubliceerd op 17-12-2019

CAPM

betekenis & definitie

Het capital asset pricing model (CAPM) is een theoretisch kader waarmee het excesrendement van een belegging wordt vergeleken met het rendement van alle beschikbare beleggingen (de markt). Het model wordt veelvuldig toegepast om te analyseren of een belegging, gecorrigeerd voor het risico, voldoende rendement oplevert.

Een fundamenteel, voortvloeiende uit de moderne portefeuilletheorie, begrip is de notie dat iemand een incentive nodig heeft om een risico te nemen dat groter is dan het meest veilige dat hij of zij kan vinden. Volgens de CAPM maakt een geïnformeerd belegger een afweging tussen een risicovrije belegging - veelal Amerikaanse kortlopende staatsobligaties, de AEX-index voor aandelenbeleggers of voor Nederlandse particuliere huishoudens, een spaarrekening onder het depositogarantiestelsel - en individuele aandelen of alternatieve beleggingscategorieën.

Een simpele formule voor de CAPM is R - Rf = β(Rm - Rf). Hier is R het (theoretische/verwachte) rendement van een individuele belegging. Door de rendement/risicoverhouding op te knippen in het risicovrije rendement Rm (Return market) en het coëfficiënt β (ook wel "bèta") kan beter inzicht worden verkregen in de volatiliteit van de belegging ten opzichte van de markt. Een β <1 wil zeggen dat de belegging minder volatiel of risicovol is, en een lager rendement laat zien dan de markt. Een β>1 is risicovoller dan een marktportefeuille en vereist een hoger rendement.

Hoewel het geen vaststaand feit is, zijn de bèta's van beursgenoteerde bedrijven in stabiele en primaire markten vaak lager dan die van beursgenoteerde bedrijven (van vergelijkbare omvang en vergelijkbare managementkwaliteiten) actief in business-to-business markten. Belangrijk is dat de bèta nooit weg te diversificeren is middels het toepassen van de moderne portefeuille theorie, het is het enige resterende risico. Daarnaast is het gebaseerd op de historische volatiliteit, in vergelijking met de marktvolatiliteit. Het houd ook geen rekening met huidige prijs van de belegging.